金融市场历史上有一个多年来颠扑不破的华尔孩也规律。每当一种新力量出现时，街赌比如量化宽松、徒乐杠杆ETF、园又有新高频交易等，玩具总有一种新产品在华尔街应运而生并成为冒险家的连岁乐园。

现在这个规律应在了一种名叫“零日到期”（0DTE）期权的打听金融产品上，顾名思义这种期权的期权到期日不足24小时。从Reddit上的华尔孩也民间炒股专家到华尔街专业投资人士都对它的风险性大加批判，每天都在说这种可以被快速触发的街赌金融工具带来的风险有多么巨大。

策略师Marko Kolanovic警告说，徒乐一旦0DTE期权爆雷，园又有新市场可能出现“波动性末日2.0”。玩具在华尔街以外的连岁地方，有一个推特账户什么都不做，打听只是每天预测这种期权的日益增多会将整体股市带向何方。一位基金经理说，当十几岁的孩子也开始询问0DTE时，他对这种情况感到担心。

由于0DTE期权交易量巨大、到期时间很短而且无法确知交易者身份，要了解这种期权有多疯狂颇为困难。虽然有人认为这类衍生品可以降低市场波动性，但也有些人它本身恰恰就是造成极端波动的源头。

“当你遇到大波动时，你总会听见有人说，‘你必须要小心，你在制造一个大麻烦’，” Stewart Capital Advisors LLC总裁兼首席投资官Malcolm Polley表示，“我认为他们并不完全了解情况，因为现在这种现象我们以前从未真正见过。”

0DTE期权在2021年网红股爆火时被散户投资者发现是一个便宜的炒作工具，去年在Cboe Global Markets Inc．等机构将标普500指数期权到期日覆盖到每个工作日之后，以股指交易为标的的0DTE期权再次获得提振。由于美联储实施数十年来最激进的货币紧缩政策，美股盘中“变脸”已经是家常便饭，0DTE期权因此一跃成为机构宠儿。

集团汇编的数据显示，到2022年第三季度，0DTE合约占标普500指数期权总成交量的40%以上，几乎是六个月前的两倍。

摩根大通认为，这种爆炸性增长可能主要受到高频交易员、做市商和短线交易者的推动。

0DTE期权和量化交易是天生一对：对于能够在千分之一秒内计算出交易周期的量化机构而言，0DTE的好处显而易见，比如可以平衡风险敞口，优化快进快出的交易策略。

摩根大通顶尖的衍生品交易策略师Kolanovic认为，这种成功其实埋下了祸根。在他看来，风险被集中在做市商，作为交易的对手方，做市商必须买进和卖出股票以保持市场中性立场。一种担心是“自我强化式”的下行螺旋会引发整个市场的动荡，造成类似于2018年波动率内爆这样的事件风险。

但策略师们迅速推翻了该理论，他们认为今天的市场比五年前要平衡得多，五年前是因为所有人都押注波动率下降，所以市场才容易出现剧烈逆转。

在本周的最新报告中，Riddhi Prasad、Nitin Saksena等美银策略师观察到，0DTE期权成交量在去年加速回升，短线交易的追随者日益增多，0DTE获得了净买入。按照假设，做市商需要顺应当前的趋势，在上涨时买入股票，在下跌时卖出股票。

然而，近几个月来，日内动能交易的表现稳定，美银将其归因于期权卖盘增加。换言之，市场并没有出现可能造成类似2012年2月暴跌事件的单边市。

“0DTE的巨大市场容量可能吸收了最初的需求冲动，但也存在越来越多卖家，”美银策略师写道。

SpotGamma创始人Brent Kochuba通过研究发现，0DTE期权的爆炸性增长实际上是一股积极的市场力量。“0DTE目前最具影响力的地方似乎是0DTE看涨期权在大跌后被用来‘逢低买入’。某种程度上，抑制了波动性。”

无论如何，日内交易员对这款利润丰厚的新游戏的兴趣似乎正在上升。

PGIM Quantitative Solutions首席投资官George Patterson体会到了散户对这类产品的热情，最近他的一些朋友十几岁的孩子向其问起关于0DTE期权的问题。虽然这类产品短期内可以用作对冲工具，但他认为对非专业投资者来说风险太大。

“0DTE期权交易成为又一个被散户投资者追捧的对象，他们认为这东西和彩票差不多，” Patterson说。

一些分析师表示，0DTE正在削弱华尔街广泛使用的恐惧指标——VIX——的有效性。虽然0DTE合约能反映市场上焦虑情绪的加剧，但它不在被VIX雷达范围内，VIX的计算仅基于期日为23至37天的标普500指数期权。

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