时间：2025-07-07 00:23:33 来源：学如不及网

作者：工银金行家       转载自：世界铂金投资协会

上周贵金属整体走弱，银铂其中铂钯跌幅较大。周资市场对于美国超预通胀数据的银铂博弈，以及美联储6月FOMC会议落地是周资影响贵金属市场的主要因素。上半周，银铂美国5月CPI数据超预期导致的周资市场对于美联储加息预期的提升，是银铂打压贵金属价格的主要驱动力。下半周，周资6月FOMC决议尘埃落定，银铂会后美联储主席鲍威尔安抚市场情绪的周资言论又成为助力贵金属反弹的主要因素。

在行业新闻层面，银铂本周初，周资英帕拉铂业（Impala Platinum）工人出现罢工，银铂但此次罢工事件并没有影响英帕拉整体的周资铂金供给。在铂金隐含拆借利率上，银铂市场对于铂金现货紧缺的定价明显退坡。

在实物需求层面，5月社会消费品零售总额环比企稳，同比跌幅收窄。限额以上企业商品零售中金银珠宝类总额也出现明显的修复，国内实物零售边际好转。

在技术走势上，价格横盘整理，价格波动有所减小，上方阻力在22.5美元/盎司附近，下方支撑在21美元/盎司整数位。铂金方面，价格重新跌回900-1000美元/盎司这一震荡区间，维持震荡偏弱势运行，关注后市关键点位的得失。钯金方面，价格波动有所放大，虽目前险守1900美元/盎司整数位，但仍处于下跌趋势中，下方有望试探前低的1540美元/盎司附近，而上方阻力在2200美元/盎司一线。

上周贵金属整体走弱，其中铂钯跌幅较大。市场对于美国超预通胀数据的博弈，以及美联储6月FOMC会议落地是影响贵金属市场的主要因素。上半周，美国5月CPI数据超预期导致的市场对于美联储加息预期的提升，是打压贵金属价格的主要驱动力。下半周，6月FOMC决议尘埃落定，会后美联储主席鲍威尔安抚市场情绪的言论又成为助力贵金属反弹的主要因素。

就上周具体行情而言，白银方面，周初国际银价开盘报于21.94美元/盎司，最高触及22.01美元/盎司，最低下探至20.87美元/盎司，最终收报于21.67美元/盎司，周累计下跌1.05%。铂金方面，周初现货铂金开盘报于975.50美元/盎司，盘中最高触及977.50美元/盎司，最低下探至915.00美元/盎司，并最终收报于933.00美元/盎司，周累计下跌4.06%。钯金方面，现货钯金开盘报于1936.50美元/盎司，盘中最高触及1938.50美元/盎司，最低触及1786.50美元/盎司，最终收报于1815.00美元/盎司，周累计下跌6.27%。

01

白银市场解析

国内光伏发电建设方面，根据国家能源局的数据，1至5月份，全国发电装机容量约24.2亿千瓦，其中光伏发电装机容量约3.3亿千瓦，同比增长了24.4%，约占总发电比例的13.6%。全国主要发电企业电源工程完成投资中光伏发电的投资额为409亿元，同比增长了248.7%。

行业经理人数据方面，最新的Solarzoom光伏经理人指数环比回落了2.62至169.02，此前一周的读数为171.64。分项来看，光伏产业链的中上游制造业经理人指数略微回落了4.70至270.81；下游电站的经理人指数小幅下降了0.54，至67.23。

白银实物投资需求方面，截至上周末，全球最大的白银ETF-iShares Silver Trust持仓数为1.69万吨，环比减少了22.96吨，持仓数环比连续第6周出现下跌，创近一年来最长周连降，但跌幅继续收窄。

在期货交易头寸方面， 美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓数据显示，截至6月14日，非商业多头持仓周环比止跌转增，增加了2317张，结束此前三周连续下降。当前多头持仓数为5.72万张。在非商业空头持仓数据上，空头持仓环比同样的止跌转增，环比增加了5716张，增幅为近一个月来的最大。空头当前持仓数为4.32万张。在净头寸方面，尽管多头持仓止跌转增，但空头持仓环比的同步变化且增幅更大，最终导致净多头头寸环比回落，跌回2019年下半年以来的低谷区间。

库存数据方面，上海黄金交易所的最新数据显示，上金所指定仓库白银库存为2952.66吨，周环比上升了1.61%。根据上海期货交易所最新的数据，上期所白银库存为1551.37吨，周环比减少了2.88%，期货交易所白银库存持续走低。

图1：SolarZoom光伏经理人指数   

图2：白银非商业头寸持仓周环比数据数据来源：SolarZoom，CFTC，Wind资讯，工商银行贵金属业务部

图3：上海期货交易所SHFE白银库存 

图4：上海黄金交易所指定仓库白银库存数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

图5：伦敦现货白银价格与金银比 

图6：上金所白银Ag（T+D）交易和持仓信息数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

02

铂类贵金属市场解析

国内乘用车销售数据方面，乘联会的统计数据显示，2022年6月第2周（6月6日-12日），乘用车市场回暖势头强劲，同比与环比数据都出现了增长。具体来说，在零售市场上，日均零售销售为4.98万辆，同比提升了25%，环比5月同期增长了54%。在批发市场上，日均销售量为4.96万辆，较2021年同期的销量增加了26%，环比5月同期增加了59%。国内疫情管控继续放松，乘用车销售在政策刺激下，同比与环比都出现明显复苏。如果从日均的数据看，6月车市销售数据较2020年的数据也出现了正增长。

铂金期货持仓数据方面，CFTC的数据显示，截至6月14日，铂金期货非商业多头环比两连降，下降了1919张，降幅有所增大。多头最新持仓数为2.51万张。在非商业空头持仓数据上，空头持仓环比止跌转增，增加了1800。空头最新持仓数为2.29万张。

在交易资金的净头寸上，多头环比减仓的同时，空头出现了增仓，二者叠加影响导致了净多头数环比明显回落，跌落至2021年9月份以来的低谷附近。

钯金期货持仓数据方面，截至6月14日，钯金期货非商业多头持仓环比出现3周连增，环比增加了102张，最新的多头持仓数为1045张。在非商业空头数据上，空头持仓环比也出现了增长，增长了698张。当前空头最新持仓数为5102张。在期货交易资金净头寸上，尽管多空双方都出现环比增仓，但由于空头的环比增加较多头而言更大，最终导致了净多头数环比回落，净多头数再创多年来的新低。

图7：中国乘用车市场零售数据 

图8：中国乘用车市场批发数据数据来源：中国乘联会，工商银行贵金属业务部

图9：铂金期货非商业净头寸持仓周环比

图10：钯金期货非商业净头寸持仓周环比数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

图11：伦敦现货铂金与钯格

图12：上金所铂金Pt9995交易信息数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

在行业新闻层面，本周初，位于南非的英帕拉铂业（Impala Platinum）工人出现罢工事件，此次的罢工仅涉及英帕拉铂业在当地运行的9个矿场中的2个，且罢工总人数仅占公司总人数的很小部分，因此这并没有影响英帕拉整体的铂金供给。

在铂金隐含拆借利率上，市场对于铂金现货紧缺的定价明显退坡。此前我们在周报有提到，根据路孚特的数据，铂金隐含拆借利率在5月底飙升到了2020年疫情初期，物流中断导致货源紧张时的超高的拆借利率水平。而到目前，铂金的隐含拆借利率明显回落，回落到今年年初的正常水平附近。

在实物需求层面，5月社会消费品零售总额环比企稳，同比跌幅收窄。限额以上企业商品零售中金银珠宝类总额也出现明显的修复，国内实物零售边际好转。在进口量方面，根据海关的数据，4月份，国内进口白银受疫情影响同比数据明显回落；但4月份铂金进口量却位于多年来的高位附近，进口量为12.6吨，国内对于价格运行在低位的铂金的需求未受疫情的较大影响，体现出较为强劲的进口需求。

在技术走势上，白银价格横盘整理，价格波动有所减小，上方阻力在22.5美元/盎司附近，下方支撑在21美元/盎司整数位。铂金方面，价格重新跌回900-1000美元/盎司这一震荡区间，维持震荡偏弱势运行，关注后市关键点位的得失。钯金方面，价格波动有所放大，虽目前险守1900美元/盎司整数位，但仍处于下跌趋势中，下方有望试探前低的1540美元/盎司附近，而上方阻力在2200美元/盎司一线。

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